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明年经济下行速度可能超预期 

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11月工业增加值同比增速较上月下行0.1个百分点,生产面继续收缩。出口回升对生产形成了有效支撑,出口交货值同比增速较上月提升4.3个百分点至11.8%。环保限产压力之下,满足内需的生产出现了明显下滑。随着需求放缓和限产持续,生产面将继续走弱。


11月基建投资同比增速回升5.1个百分点至16.7%,考虑到地方政府债务管控加强,以及对PPP等新融资模式的限制,基建投资在未来将面临较大下行压力。制造业投资同比增速虽然较上月大幅提升0.9个百分点至2.1%,但总体仍显疲弱。在盈利集中在上游,而上游没有扩产动力的情况下,制造业投资难有大起色。


随着调控政策持续,房地产销售将继续回落,带动房地产投资下行。我们预计明年全年房地产投资同比增速为3.0%左右。鉴于决策层对经济下行容忍度提高,稳增长诉求下降,政策以防风险为主,偏紧的政策有可能加速经济下行。明年可能发生两方面超预期,一是经济下行速度可能比预想的快,二是政策偏紧的持续性可能比预想的更长。


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